五礦證券近日發(fā)布電氣設備行業(yè)周報：2025年全國碳市場健康平穩(wěn)有序運行仍或是政策主旋律。 

以下為研究報告摘要：

2024年全國碳排放配額市場迎來重要變化，機制逐漸完善。2月發(fā)布的《碳排放權交易管理暫行條例》為全國碳排放權交易市場運行管理提供明確法律依據；發(fā)電設施、鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)因使用購入電力產生的二氧化碳間接排放不再納入全國碳排放權交易市場管理范圍，對于發(fā)電設施主要考慮電力產生的間接排放量低于500萬噸/年，減排效果有限但顯著增加MRV的工作負擔與監(jiān)管成本，對于鋼鐵、水泥、電解鋁考慮與歐盟等碳市場和CBAM規(guī)則接軌；生態(tài)環(huán)境部擬將2024年作為鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)首個管控年度，2025年底前完成首次碳市場履約工作；2024年引入發(fā)電行業(yè)碳配額結轉政策，履約周期變成“一年一履約”，主要解決企業(yè)惜售碳配額、配額缺口企業(yè)履約壓力較大等問題。

2024年碳排放配額市場潮汐現(xiàn)象依舊顯著。不管是全國碳排放配額市場，還是八大地方碳排放配額市場，基本存在明顯的潮汐現(xiàn)象，在履約期臨近時交易量大幅上漲，履約期結束后交易量顯著下降。

CCER年初重啟后市場逐步邁入正軌。1月22日CCER市場正式重啟，當天總成交量達37.53萬噸，總成交額為2383.5萬元，均價63.51元/噸；9月2日首批CCER掛網，12月3日首個CCER項目登記，截至12月31日尚未有減排量簽發(fā)；認監(jiān)委等對審定與減排量核查機構和核查員要求進行明確，規(guī)范CCER“守門人”；7月生態(tài)環(huán)境部就煤礦低濃度瓦斯和風排瓦斯利用和公路隧道照明系統(tǒng)節(jié)能兩個方法學征求意見；12月27日，北京綠交所明確現(xiàn)階段全國溫室氣體自愿減排交易市場的交易主體為法人和其他組織，交易方式為掛牌協(xié)議，逐步開放自然人交易，適時開放大宗協(xié)議交易和單向競價交易。

2025年全國碳市場健康平穩(wěn)有序運行仍或是政策主旋律。對于全國碳排放配額市場，結合2024年全國碳排放配額市場規(guī)則的變化看，我們認為，2025年全國碳排放配額市場平穩(wěn)運行仍或是政策主旋律，將維持政策的連續(xù)性，碳價維持小幅波動，短期內不會啟動碳期貨市場。對于CCER市場，結合2017年CCER因溫室氣體自愿減排交易量小、個別項目不夠規(guī)范等問題暫停，以及CCER重啟后的變化看，我們認為，主管部門對溫室氣體自愿減排項目的規(guī)范性等要求提高，保障健康平穩(wěn)有序發(fā)展仍或是主管部門的主要考慮，因此，CCER項目登記和減排量簽發(fā)過程的完整性和規(guī)范性，以及交易方式的變化在2025年將是項目業(yè)主和DOE機構等相關方的重要考量。

風險提示：1、碳市場政策存在不確定性，CCER項目登記和簽發(fā)存在風險。（五礦證券 蔡紫豪）

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